「海通证券大智慧」通威股份股票行情:一体化合作落地 硅料长单锁定出货

事务通威股份公布互助投资及重大销售条约通告,详细内容包罗:1)公司拟与天合光能签署《合资协议》,配合互助投资光伏工业链项目,包罗年产 4 万吨高纯晶硅项目、年产 长城汽车股票15GW 拉棒项目、年产 15GW 电

「海通证券大智慧」通威股份股票行情:一体化合作落地 硅料长单锁定出货

事务

通威股份有限公司公布互投及重大销售条约公告,具体内容包括:1)公司拟与天合光能签订《合资协议》合作互投光伏产业链项目,包括年产4万吨高纯晶体硅项目、年产15GW拉杆项目、年产15GW电池及切片项目。各项目公司持股比例为65%;2)公司将于2021年和2023年向-天合光能和包头柯美硅能销售约7.2万吨和6.88万吨硅料,产品价格将随市场而定。

讨论

各环节成本降低需要精致的治理,上下游错位互助的“虚拟整合”有望实现双赢:

今年9月10日,同伟股份与天合光能公开签署战略互助协议,此次公告是预期的内部互助。根据证书通知,通威-天合光能互助项目需要优先供应合资公司(硅材料和硅片)或天合光能(电池),4万吨/15GW扩建结构基本满足133601配套。我们认为,这是公司为应对趋势,行业整合,与天河优势互补,避免与下游客户直接竞争,满足双方利益所做的努力。

随着光伏技术在各个环节的缓慢进步(绝对差距缩小,成本曲线拉平),未来一体化企业之间的竞争将体现为各个环节综合实力的竞争。很难准确区分元器件企业的利润是靠硅片、电池、同一个元器件环节来兑现的,上下游精密环节缺一不可。只有在各个环节都具有比较优势的企业,才能获得持续稳定的超额利润。公司在硅材料和电池芯片方面的成本管理能力突出,预计未来高级简历会转化为硅片生产。天河有完整的零部件销售渠道,双方可以通过股权互助实现互利最大化。

锁定对长期硅材料的需求以保障生产扩张:根据公司2020年和2023年对-的增长计划,未来三年硅材料产能的划分将扩大到-, 115,150,000吨,-220,000吨,-290,000吨(这一新的40,000吨硅材料扩张项目预计于2022年提前完成)。考虑到公司之前已经与龙基、晶科签订了长期的硅料销售订单,未来三年公司平均每年锁定近18万吨硅料订单,有效保证了新增产能的消耗,一定程度上平滑了供需周期动荡对硅料销售的影响。

利润调整和投资建议

根据证书通知,新增的一期/二期7.5GW棒材拉丝切片项目计划于2021年9月底/2022年3月前投产,15GW电池项目计划于2021年10月底前投产,计划于2022年9月底前投产4万吨硅料。我们将公司2020年-22E净利润预测调整为4955.56.8(5%)和7530.3(14%)万元,对应每股收益1.15元、1.33元和1.76元,同时将目标市盈率上调至30倍,对应目标价格上调至40元(25%),维持“买入”评级

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