「」A股新春开局“核心资产”暴跌漩涡 一场有征兆的风险逻辑争执

春节期间十年期美债的收益率大幅上行,以及央行7天逆回购明显缩量,只是触发节后行情的导火索,更深层次的原因,在于“流动性边际收紧的情况下,持续的高估值是不可持续的”。A股的新春开

「」A股新春开局“核心资产”暴跌漩涡 一场有征兆的风险逻辑争执

春节期间,10年期美国国债收益率大幅上涨,央行7天逆回购明显萎缩,仅引发节后市场。更深层次的原因是“在流动性边际收紧的情况下,持续的高估值是不可持续的”。

A股春节的开始不同。毛指数继2月18日下跌2.90%后,又下跌0.53%,领先的光伏和新能源公司隆基股份和宁德时报分别下跌4.33%和2.39%。

另一方面,中小股正在蓬勃发展。沪深两市成交量连续两天突破万亿。北行基金实际净申购近100亿元。化学工业又崛起了。中泰化工、兴化等20股涨停,有色金属维持强势,涨停锡业、天山铝业等9股.

在这背后,有一个风险逻辑变化的趋势。

以《21世纪经济报道》记者持续追踪某公司为例。公司会有很大概率成为ST,但这两天也大幅上涨。公司从2020年下半年开始减半。

风自何处,又往何处刮?

争议中的新春开局

“中小盘翻身的时候来了。”

一个机构研究员在社交平台上感叹。

在牛,之后的两个交易日子里,A股市场的“中小盘股”有所回升,市场对“风格转变”的呼声越来越强烈。

所以所有“遭受”白眼的大、中、小型企业的科研人员似乎都很自豪。

2月19日,指数,A股在早盘交易后略有回升。截至收盘,沪指和深证成指转红,分别上涨0.57%和0.35%,而创业板指数的跌幅收窄,从早盘下跌近4%,至1.04%。

这种分歧不仅限于A股市场。

据《21世纪经济报道》记者统计,港股市场机构持股核心目标也呈现出明显的跳水迹象,如美团-W 2月18日下跌超过5%后,2月19日下跌超过1.03%,恒生科技指数2月18日和2月19日也分别下跌3.23%和0.29%。

“不管集团股份的调整是不是假的,现在继续买入的性价比严重不足。”东方证券认为。

其实这种观点也是目前部分机构投资者的共识:“控股集团的资金已经放松”,“控股集团股票估值过高”,“2021年估值肯定不会再拉出来,而是改为EPS定价”。

因此,牛之后的两个交易日的走势并没有超出很多人的预期。

2月18日,牛,上证指数首个交易日早盘上涨超过2%,迅速突破3700点,随后再次回落,指数收盘微涨0.55%,同时深证成指由红转绿,跌幅超过1.22%;指数,创业板,跌幅最大,指数跌幅超过2.74%。其中,以贵州茅台为代表的基金重仓股,成为跳水的主力军

第二天,虽然三大股指下午出现反弹,但A股市场的获利效应明显,但其主要驱动力与早年大涨的龙头股,关系不大,主要来自被市场忽视的中小股。

在此期间,核心资产的基本面没有改变。

以板块白酒为例,1月份,各大白酒领导相继发布业绩预测。2020年,贵州茅台生产茅台基酒5万吨,系列酒基酒2.5万吨;预计总营业收入约977亿元,同比增长约10%,归属于上市公司股东的净利润约455亿元,同比增长约10%。

五粮液预计2020年营收约572亿元,净利润约199亿元,同比增长14%;山西白酒预计2020年营收增长19.11亿元至22.11亿元,同比增长16.08%至18.6%;净利润预计增长8.66亿元,至11.56亿元

2月18日,指数白酒下跌3.03%,2月19日,指数和开盘白酒下跌0.52%,然后一路下跌至近4%,但尾盘在拉升表现迅速,最终收盘上涨0.71%。

很多机构拿出更多数据证明“基本面可以支撑高估值逻辑”。

国信证券春节期间发布的草根白酒调查数据显示,春节期间白酒整体供销火爆,高端白酒茅台依然供不应求。五粮液和泸州老窖出货部分地区略高于预期,中高档整体表现稳定,差异化增强。清香型白酒和酱香型白酒在春节期间销路很好。

春节期间,白酒生产和销售蓬勃发展。

根据券商调研的渠道反馈,春节期间高端白酒整体销量略超预期,春节前茅台在放量的投资增长了两位数。但市场进入腊月后,整体缺货,散装瓶批发价稳定在2400元左右,而整箱批发价在3200元以上,凸显了急需性。

五粮液计划在春节前投放8000吨,大部分地区将在3月份运往-。春节期间,出货同比增长约15%,一些地区受益于超市和团购的贡献,出货同比增长超过30%。

这种对比延伸到了整个抱团股票。

较早在市场上受到高度追捧的龙头企业,如迈瑞医疗、宁德时报、比亚迪、美的集团、Hikvision等。假期过后也毫无征兆地大幅下跌。

在许多市场参与者看来,估值过高和流动性边际收紧是引发途观股票“松动”的主要原因。

“节后集团资金松动,导致白马股,逆势调整,部分资金流入中端市场蓝筹股。节日

后资金面略有收紧,市场波动明显加大。”东方基金基金经理张玉坤对21世纪经济报道记者指出。

1月18日,央行开展了2000亿元中期借贷便利(MLF)操作和200亿元逆回购操作,中标利率分别为2.95%、2.20%,春节假期后第一个交易日,央行回笼逾2600亿元。在一些投资者眼中,这一举动是央行温和收紧货币政策的信号。

在玄元投资投资总监杨夏看来,春节期间十年期美债的收益率大幅上行,以及央行7天逆回购明显缩量,只是触发节后行情的导火索,更深层次的原因,在于“流动性边际收紧的情况下,持续的高估值是不可持续的”。

“我们观察中美十年期国债利差这个指标,发现中美国债利差和外资持有股票的估值长期来看呈正相关,1月份我们就关注到中美十年期国债利差已逐渐收窄,但这些抱团股的估值还在涨,所以当时我们给上海股票配资平台招聘出的结论是抱团股持续上涨的态势不会持续太久。”杨夏说道。

杨夏进一步补充道:“春节期间基本面没有太大变化的,但股价明显回调,比如说一季度白酒动销,数据非常好,这些标的的EPS没有任何问题,主要问题在于估值高,业绩和估值的匹配度、性价比出了问题。”

顺周期,可行吗?

一个好消息是,当前A股挣钱效应依然明显,北上资金仍在源源不断涌入。

根据Wind数据,仅2月18日、19日,北上资金分别净买入就达到50.73亿元、95.63亿元人民币。

但市场的投资风向却出现了明显变化,在核心资产抱团松动的另一面,A股市场的中小盘迎来了“春天”。

化工、有色、养殖等周期板块迎来了大爆发,其中化工板块中泰化学、兴化股份、新乡化纤等近20股涨停。有色金属中锡业股份、天山铝业、宁波富邦等9股涨停。大农业整体爆发,猪肉概念尤为抢眼,正邦科技、天邦股份、唐人神、天康生物、新希望、傲农生物涨停。

“节后市场周期板块领涨,符合之前预期。一方面,春节假期大宗商品价格纷纷走高;另一方面,节后复工需求旺季将至,周期板块基本面有强支撑。”张玉坤说道。

在张玉坤看来,当前抱团股确实存在估值偏高的现象,一定幅度的调整亦在情理之中。港股市场也存在类似情况,走势接近。

杨夏也指出:“(投资)风格是不是一定切换,这还有待观察,但长期逻辑上看绝不会无脑炒小,其出发点还是在于EPS的边际扩张,即在盈利和估值相匹配的情况下,盈利有明显改善的行业,是今年机构重点配置的方向,比如有色、化工这些顺周期品,另外,那些疫情受损的公司,在疫情可控之后也会有明显修复过程。”

值得一提的是,化工、有色等顺周期板块的上涨态势从2021年初就已有迹象。2021年以来,申万化工指数累计上涨18.73%,有色金属指数上涨19.94%。其中佼佼者中泰化学在年内30个交易日内累计上涨更是达到惊人的83.09%。

21世纪经济报道记者查阅机构调研数据发现,2021年以来,中泰化学累计获得机构10次调研,年内总调研次数仅次于比亚迪和大族激光。

公开资料显示,中泰化学拥有氯碱化工、纺织工业与供应链贸易三大业务板块,主营业务为聚氯乙烯树脂、离子膜烧碱等氯碱化工产品、 粘胶纤维及粘胶纱等纺织产品的生产和销售,拥有完整的煤炭-热电-氯碱化工 -粘胶纤维-粘胶纱上下游一体化的循环经济产业链。

早前,中泰化学预告,2020年归母净利润为1亿-1.5亿元,对应2020Q4归母净利润5.46亿-5.96亿元,同比、环比均大幅扭亏为盈。

华西证券指出,目前(中泰化学)主要产品 PVC、烧碱、粘胶短纤等行业库存处于历史低位,未来价格有望持续上涨并维持在较高水平,利于公司维持较强的盈利能力。

中泰化学的股价飙升只是当前市场投资风格变化的一角。

“其实,从长期投资的角度来看,或许可以淡化市场风格,还是以基本面和估值去考虑当下的配置。”淳石资本业务合伙人兼证券投资部负责人杨如意指出。

其认为,在全球经济复苏的大背景下,顺周期板块的机会凸显,并且经济结构性改善比总体改善更确定更持续,海外供需共振或将利于有色机械化工等板块的表现。

有机构人士透露了调仓动向,“像新能源、光伏等我们虽然长期看好,但是短期来看,他们的估值是需要消化一段时间的,等到调整过后,我们会在年中的某一个时点,当估值合理后再配回来。”

21世纪经济报道记者也从多名公、私募基金经理处获悉,目前部分新增基金不再去“高攀股”上继续建仓,而是选择中小股票中估值与业绩匹配、更具有性价比的方向投资。

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