「燃烽股票配资乛找」张奥平:2021年A股市场将迎来企业价值一九分化与破发常态化

  一、A股市场迎来破发常态化新阶段  1、科创板破发情形统计  自2019年7月22日首批25家公司在科创板上市生意业务以来,至2021年2月5日科创板已经稳固运行了一年半的时间,乐成刊行上市的企业

首先,A股市场迎来了破发正常化的新阶段

1.破发科学技术统计委员会

自2019年7月22日以来,首批25家公司已在科技局上市。截至2021年2月5日,科技局已经稳定运行了一年半。乐城上市公司有225家,其中35家公司跌破出版价,破发率为15.56%。

图表1排名前10的公司(止损2021-02-05)

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由于上市后前五个交易日没有价格涨跌限制,在市场早期成长阶段就产生了非理性,具体体现在:科技板块上市公司往往在上市首日大涨,然后随着市场的关注到达下降,股价逐渐回归合理区间。在科技板块的225家上市公司中,有139家公司上市首日涨幅超过100%,22家公司涨幅超过300%,6家公司涨幅超过500%,他们的中盾量子涨幅惊人,达到923.91%。

因此,根据上市首日跌破收盘价的上市公司统计,2021年2月5日,共有171家上市公司上市首日跌破收盘价,占比76%,其中55家企业跌幅超过100%,11家企业跌幅超过200%。

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创业板首批18家试点注册制企业于2020年8月24日上市,2021年2月5日停止稳定运行165天。77家公司通过注册制上市,有两家上市公司跌破公布价格,分别为格美特(300868)(3.77%)和尚锋文化(300860)-9.77%。

创业板,试点注册制后,在业务模式上采用了与科技局相同的制度,即上市前5个工作日没有涨跌限制,因此创业板也延续了科技局的轨迹。股票股价在上市首日飙升,但随着下降,关注股市的上涨,股价逐渐回到合理区间。在创业板,试点注册制的77家上市公司中,62家公司上市首日涨幅超过100%,17家公司涨幅超过300%,6家公司涨幅超过500%,康泰医疗(300869)上市首日涨幅为1061.42%。但上市后,随着“新股”光环的消失,热钱逐渐褪去,股价逐渐回到合理水平。2021年2月5日,69家公司上市首日股价跌破收盘价,其中63家跌幅超过20%,28家跌幅超过40%。

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3.注册制度使破发A股市场进入正常化的新阶段

破发科学技术比率委员会

高跟其首发市盈率较高亲近相关。注册制下,企业刊行时接纳市场化询价机制,估值订价更为合理,但也导致了市场的短期非理性。在已宣布首发市盈率的209家科创板上市公司中,共有204家公司的首发市盈率突破23倍,占比高达97.6%。科创板上市公司的首发市盈率多集中在23-60倍之间,远高于主板的22.82和创业板的29.68。因此在“新股”光环褪去后,业绩较好、有高增加预期的公司,股价体现平稳甚至连续升高;无亮眼业绩支持,且估值溢价过高的企业,在市场大浪淘沙下股价逐步回归合理水平,破发也就在所难免。在批准制下,企业上市市盈率上限被锁定为23倍,估值较低,因而较少泛起破发。

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  停止2021年2月5日,创业板共计有77家公司以注册制的方式上市,其中16家(占比20.78%)首发市盈率低于23倍,42家(占比54.55%)首发市盈率集中在23-40倍之间,相较于科创板来说,首发市盈率较低,因而仅有2家公司(2.6%)的股价跌破刊行价。

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  陪同着深交所主板与中小板的合并,周全注册制革新将会越发稳健推进,届时首发市盈率将会周全铺开,而且在上市前5个生意业务日不设涨跌幅限制情形下,上市公司跌破刊行价和上市首日收盘价的概率将会大大增添。注册制下,IPO企业数目预计会一直处于高位,市场可选标的较多,一二级市场估值差将会彻底消逝,“上市即可套利”的征象将逐步改变。

  此外,证监会于2月5日公布的《羁系规则适用指引――关于申请首发上市企业股东信息披露》划定IPO前12个月内突击入股的新股东锁定期36个月,Pre-IPO投资模式将碰面临重大磨练。

  二、注册制加速市场“分化”

  1、A股企业市值分化加剧

  A股市场正在迎来一个分化的时代。2020年下半年以来,随着少数头部企业股价的快速上涨,沪深股市“强者恒强、弱者恒弱”的一九分化格式越来越显着。停止2021年2月5日,科创板上市公司市值集中漫衍在0-50亿,共有96家,占比为42.6%,300亿市值以下的公司共有198家,占比为88%;创业板上市公司市值同样主要集中在0-50亿,占比为63.02%,300亿市值以下的公司共计854家,占比为94.26%;主板+中小板上市公司市值主要漫衍区间同样为0-50亿,占比为48.9%,300亿以下市值的上市公司共有2674家,占比为87.76%。

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  从所有4178家上市公司的市值来看,共有2157家上市公司市值位于0-50亿之间,占比为51.63%,凌驾一半。若是将市值规模扩大到0-300亿,共有3726家上市公司市值位于这个区间,占比89.18%,靠近9成,市值大于3000亿的上市公司仅有44家。从统计数据可见,无论是科创板、创业板照旧主板(包罗中小板)都是以小市值公司为主,且市值位于0-50亿区间的上市公司均靠近一半,而市值在300亿以下的上市公司数目占比均在9成四周。

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  股所有上市公司市值排名TOP 10%的上市公司总市值合计占A股总市值的比重为34.63%;TOP 20%上市公司总市值合计占A股总市值的比重为45.86%;TOP30%上市公司总市值合计占A股总市值的比重为52.26%,凌驾一半,但跟美股相比照旧偏低,未来集中度还要继续提升;总市值排在后50%的上市公司总市值合计占A股总市值的比重仅为6.85%,而美股后面一半上市公司的市值占比只有3%,未来这一占比将会继续缩小。

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  凭据行业分类,停止2021年2月5日,A股市值排名前5名的行业划分为金融、工业、信息手艺、一样平常消耗、可选消耗,占A股总市值的比重划分为21.31%、15.20%、14.16%、12.17%、10.25%。现在金融和工业所占市值比重较大,而消耗、科技和医药占比相对较低,预计5年后科技和消耗类市值占比将由40%提升至60%。

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  凭据数据,停止2021年2月5日,近一年来一样平常消耗板块涨幅最高,达96.07%,远超其他板块;质料、医疗保健和可选消耗涨幅均凌驾40%,而房地产、能源、电信板块泛起下跌。在市场资金端抱团的配景下,预计未来消耗、医药和科技板块将会进一步走强,而银行、能源、地产等板块有可能会继续低迷,板块分化加剧。

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  3、香港与外洋成熟资源市场分化情形

  从市值来看,相比力A股,港股更靠近美股,信息手艺、金融和可选消耗是市值占比排名前三的行业,三大行业占比之和为70%,相比力之下,A股这三个行业的占比集中度显着更低。信息手艺在港股中市值占比为29.3%,而A股中市值占比仅为15.6%。金融业,港股和A股占比力为靠近,划分为19.4%和22%,在2018年之前,港股金融业市值占比一度在50%以上。工业在港股的占比很低,仅为4.9%,这和香港的工业或制造业实力相对较弱有直接关系。

  图表13 港股行业结构

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  从市场走势来看,港股近一年以来行业分化显着,消耗医药信息科技股体现亮眼。详细来看,汽车、休闲服务、家用电器、电子、医药生物、有色金属、传媒等行业涨幅在 74%到 148%不等。而房地产、银行、公用事业、通讯、采掘、修建装饰等行业体现低迷。

  港股“龙头效应”凸显,港股差别市值区间个股涨跌分化严重。港股中市值在1000 亿以上的上市公司占4.4%,对比A股为3.26%。涨跌幅来看,市值凌驾3000亿的公司2019年年头至今涨幅均值达113.5%,200-500亿和小于200亿市值的公司涨幅均值划分为64.9%和-5%。成交额来看,市值大于3000亿的大市值公司尤为突出,成交额均值为5365亿元,远超其他市值公司成交额体现。

  三、价值分化加剧市场资金端“抱团”效应

  进入2021年后,市场的分化行情体现的越发显着,停止2021年2月4日,45%的A股上市公司跌穿了上证2440点的最低位,两市187家上市公司从8月以来月线6连阴,而其中亦不乏业绩体现优良的公司,而以贵州茅台(600519)为代表的少数头部企业的股价却快速上涨,不停创出新高。缘故原由在于以公募基金为代表的海内机构投资者以及外资都在增持行业头部公司,而非头部的小市值公司却鲜有机构投资者关注。停止2020年三季度,持有贵州茅台、五粮液(000858)、立讯细密(002475)、中国平安等机构投资者均在千家以上,市场抱团效应愈发现显。

  我们以为在“分化”配景下,市场“抱团”征象仍将连续。首先,存量经济利好头部公司。随着中国经济增速的下台阶,国家逐步步入存量经济时代,而存量经济时代市场的特征是“存量优化、强者恒强”,头部企业的抗风险能力更高,盈利稳固性更强。其次,A股以公募基金为首的机构投资者的比重将会进一步提高。由于公募等机构投资者具有相似的恒久增量价值投资理念,导致机构在选股时较为集中,“抱团”大消耗等确定性较高的行业及头部个股成为“共识”,在获得业绩增加后也就更容易刊行新基金,而刊行新基金后又会用来买原来持有的股票,导致股价进一步上涨,形成正向循环,在没有其他发展性更好、规模足够大的板块可以替换前,预计市场“抱团”效应在注册制时代仍将连续。

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