「创兴资源股票」聚焦IPO | 匠心家居“一股独大”现象明显,频繁改变企业性质目的何为

(原标题:聚焦IPO | 匠心家居“一股独大”现象明显,频繁改变企业性质目的何为)红周刊 记者 | 王宗耀作为一家出口型企业,匠心家居自身经营业绩过多地依靠出口,特别是对美国市场销售占比过高是有一定风

「创兴资源股票」聚焦IPO | 匠心家居“一股独大”现象明显,频繁改变企业性质目的何为

(原标题:专注IPO |智谋家园“一大股”现象明显,频繁改变企业性质的目的是什么)

红周刊 记者 | 王宗耀

智谋之家作为出口型企业,自身的经营业绩过于依赖出口,尤其是在美国市场的高销售比例,具有一定的风险。一旦中美贸易摩擦升级,出现,的销售将不可避免地在一定程度上被拖累,然后出现业绩急剧变化的可能性也将激增。

作为一家外向型企业,智谋之家已经通过了在创业板,的初步申请,但其招股书中披露的信息仍需进一步解释。比如《红周刊》发表的前一篇《匠心家居缺乏“匠心”精神,供应商未成立就供货,净利率离奇暴涨》,分析了其在疫情期间和美国大幅提高关税背景下的收入、毛利率和净利润率,指出了很多不合理的问题。

除了报道的问题,《红周刊》的记者发现,该公司前期频繁更换身份,其目的值得探讨。然而,其经营业绩过于依赖出口,尤其是在美国市场的销售额太大。在中美贸易摩擦的反复下,其销量必然会受到一定程度的影响,不排除其业绩稳定性不足的可能性。此外,该公司因其产品在出现着火的致命事故而在海外被起诉.总之,《心灵手巧之家》还有很多亟待解决的问题。

面临“一股独大”隐忧

智谋之家的实际控制人是李(女)。早年担任国家体委(现国家体育总局)中国奥委会国际部国际联络员,后担任财富创业集团副董事长兼CEO。也许正是因为这些经历,李拥有了丰富的海外资源,熟悉了海外企业的运作模式,在心灵手巧之家成立后的初期,她在外贸方面非常得心应手。截至本规范签署日,李直接持有智谋之家3468万股,通过宁波穗宇信瑞间接持有1932万股,通过宁波明明控制315万股,通过常州仪器控制165万股,持有或控制智谋之家5880万股,占发行前股份总额的98.00%。此外,智谋之家剩余的2%股份由智谋之家第二人徐美君持有。

根据招股书中披露的信息,许美珍出生于1983年,早年曾在多家公司工作。2015年9月,准备大展拳脚的许美珍投资成立了常州大正机电科技有限公司(以下简称“常州大正”)。公司主要从事钣金零件和钢结构零件的表面处理业务。公司成立后不久,就与智谋家居有业务往来,主要为智谋家居及其子公司提供塑料喷涂

2016年8月,在常州大正不到一岁的时候,智谋之家向常州大正购买服务,甚至“购买”了公司创始人徐美君,成为智谋之家的员工。2017年,常州大正的全部资产和业务于2019年处置并注销。2019年,与比大12岁的李结婚,李将智谋之家2%的股权转让给。

李和从上下游的客户关系变成了夫妻关系,这是一个很好的故事。但对于智谋之家来说,在夫妻100%持股的情况下,“一股独大”的现象非常突出,对于一个即将上市的股份制公司来说,显然不一定是好事。毕竟,在A股市场,很多公司的大股东在实际操作中往往利用其绝对控制权,有的甚至利用其过度集中的投票权转移利益,侵占上市公司的资金。然而,这些措施显然对二级市场的其他股东人不公平,并会严重损害投资者的利益。所以从智谋之家目前的“统治地位”来看,显然是令人担忧的。

频繁变更企业身份为那般?

作为最早在江苏常州成立的企业,应该说智谋之家是一家不折不扣的内资企业。但纵观公司的发展历史,我们会发现智谋之家的企业性质可谓是千变万化,在内资、中外合资、外资企业中也发生过几次变化。

据书记载,智谋之家的前身是常州瑞鑫医疗器械有限公司,由潘、李、常州青坛街资产管理公司于2002年5月共同创立。从股东成立时的构成来看,股东,显然有集体成分的公司,但根据智巧之家的解释,集体成分的企业在办理工商登记、税务登记等手续过程中享有一定的便利,所以上述集体股东名义上只是股东

早年,为了吸引外资,国家制定了一些对外资企业的优惠政策,包括对外资企业的优惠所得税。按照当时的税收优惠政策,外商投资企业所得税为16.5%,而内资企业所得税高达33%。但一些投资基础产业、经营10年以上的外商投资企业,除“两免三减”外,可享受5年减免税期,最低税率为10%。还是因为外资企业可以享受“超级国民待遇”的税收优惠,很多以精明著称的苏浙商开始大做文章,对自己企业的性质大做文章,成立合资企业享受“超级国民待遇”的税收优惠,其中就包括智谋。

2004年1月,成立仅两年多的智谋之家进行了股权转让和增资。上述股东常州市清潭街的集体资产管理公司退出股权转让,一家名为IAM的外资股东公司以美元现金出资,取得智谋家园25%的股份。迄今为止,智谋之家已经成功转型为“中外合资企业”。

引进外资,改变企业性质,智谋之家无疑享受了税收优惠政策,但有趣的是,这个所谓的“外资股东" IAM”成立于2003年11月17日,注册地是英属维尔京群岛。实际控制者是心灵手巧之家的创始人之一,也是它的

目前的实际控制人李小勤,其直接或间接持有IAM公司100%股权。也就是说,当时的匠心家居引进的投资对象只是换了个马甲的自己人,可如此一变却让公司享受到了实打实的政策优惠。这一举措是否合规暂且两论,但对此漏洞,国家外汇管理局于2005年发布通知要求,境内居民以境内外合法资产或权益向特殊目的公司出资前,应向外汇局申请办理境外投资外汇登记手续。然而,匠心家居却一直没按照相关要求办理相关手续,一直“裸奔”直到2011年7月,公司实际控制人李小勤才办理了外汇补登记手续,为此,其还被国家外汇管理局行政处罚。

值得注意的是,那一次补办手续或许与其2个月前(2011年5月)再次变更企业性质有关。2011年5月,美能特机电和IAM 将其持有的常州锐新(匠心家居前身)股权全部转让给HHC HK,于是,匠心家居的企业性质又变成了“外商独资企业”。而HHC HK成立于2010年12月,注册地址在香港,其创办成员则为同年同月在英属维京群岛注册成立的HHC Holding,其背后的实际控制人仍然是李小勤。对于此次公司性质的变更,公司给出的解释是为了红筹架构搭建和境外上市的需要。可有意思的是,仅仅过去4年,匠心家居于2015年7月拆除了红筹架构,脱去所有的外资“包装”,回归企业性质本色,由外商独资企业变更为由李小勤全权控股的内资企业。

其实,这并不是匠心家居最后的“变身”。2016年6月,匠心家居再次增资,引进了新的外资股东Motto Motion,该公司以8.57元/注册资本的价格认缴1104万元出资额获得了匠心家居35%的股权,照此计算,Motto Motion本次增资总额不足9500万元,而此时的匠心家居再次变成了“中外合资经营企业”。

这次“变身”的时间也不长,两年后的2018年8月,Motto Motion以13722.45万元的出让价格,将其持有的匠心家居35%的股权全部转让给了李小勤100%持股的宁波随遇心蕊,完全退出了匠心家居。仅仅两年时间,从进入到退出,算上期间的分红,Motto Motion从匠心家居获得的收益将近6500万元,照此计算,其这罗湖本地股票配资公司两年的投资回报率高达68%。

就匠心家居反复变更企业性质来看,先不论其是否钻了政策漏洞有没有违规,就最终结果来看,其是实打实地获利了。

业绩过度依赖出口退税

从匠心家居主营构成来看,其产品对海外市场依赖度极高,超过9成收入来自海外市场,特别是对美国市场依赖度极其严重,然而因产品属于美国加税清单之列,因此关税对其影响巨大。此外,作为一家出口型企业,匠心家居业绩的好坏还明显依赖于出口退税政策的变化,这同样让人担忧。

我国对出口境外的产品实施增值税“免、抵、退”政策,主要产品的出口退税率介于5%~17%之间。根据招股书披露,2017年度、2018年度、2019年度及2020年1~6月,匠心家居收到的出口退税金额分别为6921.03万元、10622.26万元、10171.03万元和3815.04万元,金额相当巨大。同期,其实现的净利润分别为10388.49万元、13757.76万元、11293.89万元和8781.88万元,其出口退税分别占到了当期净利润的66.62%、77.21%、90.06%和43.44%,占比可谓是相当高。尤其2019年,其9成的业绩都来自于出口退税,这意味着其对出口退税存在严重的依赖。

在当前国际贸易关系越来越复杂,中美贸易摩擦不断的大背景下,其产品在境外销售一旦受到影响而导致出口额度下滑,则会令其出口退税金额大幅减少,这对于一家严重依赖出口退税企业来说,无疑会对其业绩带来致命打击。

事实上,随着匠心家居在越南建立的生产基地的投产,其境内出口部分正在逐渐减少,这已经对其出口退

税金额造成一定影响。根据招股书披露,越南虽然也有相关退税政策,但匠心家居的产品退税率为10%,整体低于其在国内的退税率,显然,这对公司利润的增减还是有一定影响。

另外,相对而言,越南的退税政策对于匠心家居而言恐怕也不好把握,相较国内政策的稳定性,越南退税政策变化的风险无疑要更大,对于这一点也是需要警惕的,一旦退税政策风口出现变化,则业绩稳定性难保。

除此之外,匠心家居的产品主要出口美国,大多是以美元定价的,汇率的变化对其收益影响很大。根据招股书的披露,2017年度、2018年度、2019年度及2020年1~6月,其因汇兑产生的损益就分别为2559.50万元(损失)、-2858.02万元(收益)、-1174.56万元(收益)和-1045.25万元(收益),波动相当大。而根据当前国际形势来看,人民币兑美元汇率波动幅度依然很大,这意味着匠心家居未来的业绩也会持续受到影响,给其带来较大的不稳定因素,其中风险也不容忽视。

境外涉诉对企业负面影响不容忽视

匠心家居的产品主要销往美国等发达国家市场,客户对产品品质要求普遍较高。而其在招股书中也表示:“若公司无法从设计、原材料采购、精细化生产等多个环节建立起全面、完善的质量控制体系或是相应的质量控制措施未能有效执行,致使出现产品质量问题,可能会对消费者造成人身伤害或财产损失,进而引发质量纠纷、客户索赔、消费者诉讼,导致公司订单减少、市场形象受损乃至失去客户。”然而正如此前《红周刊》发布的《匠心家居缺乏“匠心”精神,供应商未成立就供货,净利率离奇暴涨》一文所分析,匠心家居的供应商中存在大量规模很小的企业,尤其供应商公司尚未成立就已经为其供货了,甚至还存在个体户供应商,这种状况之下,其原材料质量如何保障就成了一个相当令人担忧的问题。

事实上,在境外,匠心家居已经因为产品质量问题而困扰,甚至因为产品责任与过失死亡问题而被起诉。

根据招股书披露,自2018年6月至2019年2月,Flexsteel收到11起关于开关故障的报告,而匠心家居正是Flexsteel电动沙发开关的供应商,于是,2019年3月,Flexsteel就匠心家居生产开关产品因质量问题向美国消费者产品安全委员会提交了报告。最后,匠心家居不得不支付10万美元作为和解金,与Flexsteel签署和解协议。

此外,匠心家居在境外的一起诉讼则涉及产品责任与过失死亡。据招股书披露,2019年4月,William Connolly 向 Kane Furniture Corporation购买了智能电动沙发,该沙发由Shearon Campbell运送并安装完毕。后该沙发在William Connolly使用时起火,William Connolly由于身体残疾未能逃离,最终因火灾去世。而该沙发的生产商正是匠心家居。于是2020年6月,Jacqueline Connolly作为William Connolly遗产管理人向KaneFurniture Corporation、匠心美国、Shearon Campbell及Citizens Property Insurance Inc.共计四名被告提起产品责任与过失死亡诉讼,诉请的初步赔偿金额为 30001美元。

由于该案件尚未判决,其中是否涉及重大安全事故,以及匠心家居在此案中的责任认定,尚未可知。不过如果匠心家居的产品真的被认定存在质量问题,则无疑会对其产品带来十分不良的影响,不排除对其后续产品销售带来巨大负面影响的可能性。而对于这其中潜在的风险,也是需要投资者小心的。

(本文已刊发于4月24日《红周刊》,文中提及个股仅为举例分析,不做买卖建议。)


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