「外汇配资」资管新规落地三周年记:嵌套投资下降明显 刚兑预期逐步被打破

(原标题:资管新规落地三周年记:嵌套投资下降明显 刚兑预期逐步被打破)2018年4月27日,一场国内资产管理行业脱胎换骨般的洗礼来了——资管新规在千呼万唤中出炉。三年后,这场意

「外汇配资」资管新规落地三周年记:嵌套投资下降明显 刚兑预期逐步被打破

(原标题:资产管理新规三周年:嵌套投资下降显然刚刚被打破预期)

2018年4月27日,国内资产管理行业脱胎换骨的洗礼来临,期待已久的——项新资产管理规定发布。三年后,旨在防范和化解金融风险的金融产业改革取得了诸多成果:类似庞氏骗局的资金池现象逐渐减少,金融子公司开始清理并占据金融市场的主体地位,银行间金融管理的规模和比例继续向下降,靠拢,多层嵌套拉长融资链的行为逐渐减少,影子银行的风险逐渐趋同。

从一批银行业金融登记托管中心、信托行业协会、基金行业协会提供的数据中,我们可以看到理财产品套型的整改结果:截至2020年底,理财产品持有各类资产管理产品8.93万亿元,占比34.5%,比新资产管理条例发布前减少25.71%。

以渠道业务为主的交易管理信托余额大幅缩水。2018年3月底《资产管理新规定》出台时,余额为15.14万亿元,2020年底降至9.19万亿元。不到三年,跌幅达到39.3%,占信托资产余额的59%至45%。

从证券期货经营机构对股票配资平台万碧轩卓信宝产品的资产管理来看,2018年3月渠道业务所在的定向资产管理产品余额为23.98万亿元,2020年末价值下降49.5%;其中,证券公司资产管理业务定向资产管理余额2018年3月为14.07万亿元,2020年降至5.92万亿元,下降57.9%。

消灭套利空间之后的监管趋势

从政策规划和发布的角度来看,资产管理领域可以说是近三年来监管最严的领域。中国人民银行、中国银行业监督管理委员会和中国证券监督管理委员会(证监会)经常对各种类型的格式采取政策,旨在划定各子领域政策的“起跑线”,缩小套利的空间。在PBOC层面,新的资产管理规定出台后,2018年7月发布了《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知》,2020年7月发布了《标准化债权类资产认定规则》。但新的资产管理规定确实需要留出时间让机构消化,这也体现在新的资产管理规定过渡期的延迟。2020年7月,PBOC公开表态,新资产管理条例过渡期推迟一年,至2021年底。

从PBOC的角度来看,将过渡期延长一年,将使更多的长期股票资产自然到期,这将有助于避免股票资产集中处置给金融机构带来的压力。可以鼓励金融机构“跳起来摘桃子”,在对冲疫情影响的同时,也可以促进金融机构的早期整改。

据记者此前了解,监管机构此前曾以窗口指导的形式与部分银行就一些难以消化的旧资产的结算期限进行沟通。如果新资产管理规定过渡期到2021年底还没有处置,可以采取一线一策的措施,最迟可以放宽到2025年。但也有股份制银行表示,监管鼓励股票资产在今年内早日结算,股票风险早日化解。

在监管部门和协会层面,对银行理财、信托、基金公司、私募基金,保险资产管理和证券资产管理的规定也在不断创新。引入理财子公司监管框架,与基金信托等投资产品平级的“1元可投银行管理”已发行《信托公司资金信托管理暂行办法(征求意见稿)》。基金公司在基金引入了侧袋公开发行机制,并在基金推出了投资许可

从未来的角度来看

近日,中国银监会创新司司长杨东宁在一篇署名文章中表示,“是否有利于支撑实体经济,是否有利于防范金融风险,是否有利于保护投资者合法权益”应作为衡量标准。坚决打击偏离实体经济需求、追求短期利益、信息披露不透明、规避金融监管等“伪创新、乱创新”行为。督促理财公司建立健全内控管理体系,提高管理水平和风险防范能力,促进理财业务规范、健康、可持续发展。

监管对资产管理产品创新保持审慎态度。比如之前很多大银行、股份制银行都流行“金融转账”的商业模式,投资者可以卖出自己的长期理财产品,提前提取资金。但监管态度是,这种商业模式存在一定的潜在风险,特别是缺乏对投资者适合性的必要评估。因此,从客户的角度来看,银行需要删除这些功能。所以到了2021年4月,这种业务几乎已经在每个银行APP上上下下了。

待解难题

新资产管理条例出台后,一个重大变化是财务管理子公司的兴起。银行业金融登记托管中心4月27日公布的数据显示,2021年第一季度,理财公司发行新产品1452种,累计募集金额8.34万亿元,占整个市场的27.06%;截至本季度末,理财公司存续产品规模为7.61万亿元,同比增长5.06倍,占总市场的30.40%,成为最大的机构类型。净值产品逐渐取代了预期收益产品。截至本季度末,净值理财产品生存规模18.28万亿元,占比73.03%,比去年同期增长23.88个百分点。

最容易出现灰色空间的非标准也已在2020年底逐步降至10.89%,而在公布新资产管理条例出台前,这一数字在2017年底为16.22%

目前,银行融资仍存在一些问题有待解决,如保持收益率与支持实体经济之间的矛盾。虽然允许银行理财净值,但允许有一定的波动性。去年,许多银行理财开始“破净”并将“固定收益”改为“固定收益”

-”。但跌破净值是不符合投资者对银行理财低收益、低波动的期待的,因此虽然告别了“预期收益率”这样的说法,理财依然还是非常扭捏地在每个产品前加上“业绩比较基准”来维持用户期待。在信用债市场出现波动之时,银行理财也会踩雷,如果持仓比较集中也会导致收益率较大跌幅,所以“业绩比较基准”也不一定是最终投资者获得的实际收益率。

很多投资经理也向记者表示,尺度难以把握,只能每次把收益做得相比业绩比较基准高一些来平衡风险。有些信用债出现问题的地区,比如永煤,投资经理往往就一刀切不投河南的信用债,但这其实也影响了理财支持实体经济。未来,还需要继续弱化“业绩比较基准”这个概念,需要与投资者做大量沟通,也需要市场去继续教育投资者。

其次,渠道单一化尚未完全破解。正如一位银行家对记者所言:“(子公司)凡是想要躺在母行身上的,都不会有出息。”虽然目前少数大行、股份制银行开始探索渠道互通,但是仍然比较浅,自有渠道尚未开发,也没有政策支持非银互联网渠道的销售,相当于还是母行输送客户的模式。在共生模式下,业务边界也不清晰,渠道部门和理财子公司之间的共同利益不明显,时间长了容易产生嫌隙。

正是因为与母行的这种“寄生”关系,尚未见某家理财子公司可以突破母行薪酬束缚,以高薪吸引基金和券商的人才,因此权益类产品研发仍有短板。

同时,有些理财产品为了装饰门面,把非标转成标品,采用非上市公司私募债PPN方式完成发行,但其实拆开来看还是各种信托和通道构成,风险依旧留在资管产品内,沉淀为变相的资金池。

然而,相比于信托业,银行理财可算是资管新规后改革的“绩优生”了。在压缩融资类信托的压力下,信托业总体规模不断萎缩,顿感“阵痛”。特别是监管政策按照总体规模统一压降一定的比例,不同信托公司之间不存在差别,因此有些基数不大的信托公司也倍感压力。

目前针对不能自然到期的业务都采用“非标转标”的模式,包括在交易所发行ABS和ABN,但是对于信托公司来说比较考验业务人员的能力。另外,通过金交所和银登中心挂牌转让也是另外一种途径,但长期来看这类业务已经被监管认定为非标,以后也不能长期这样操作。

信托业转型任重道远。正如银保监会副主席黄洪去年年底在2020年中国信托业年会上所说,行业主观上存在惰性,转型发展的积极性、能动性存在欠缺,过度强调转型面临的困难和障碍,依然对通过简单的影子银行业务和通道类业务盈利存在路径依赖和幻想,主要提供同质化、低端化的信托产品,缺乏通过创新产品和服务促进信托财产稳步升值增值的内生动力。

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