「艺术品股票」广发聚富混合2021Q1 业绩近指引上限

广发聚富混合2021Q1
业绩近指引上限。持续受益功率高景气度,维持“买入”评级)智通财经APP获悉,国海证券发布研究报告称,捷捷微电(300623.SZ)2021Q1
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「艺术品股票」广发聚富混合2021Q1 业绩近指引上限

广发聚富混合2021Q1 业绩近指引上限。持续受益功率高景气度,维持“买入”评级)

智通财经APP获悉,国海证券发布研究报告称,捷捷微电(300623.SZ)2021Q1 业绩近指引上限,持续受益功率高景气度。预计2021-2023年公司实现归母净利润分别为3.92/4.88/6.07亿元,对应EP广发聚富混合2021Q1 业绩近指引上限S分别为0.80/0.99/1.24元/股,对应当前PE估值分别为51/41/33倍,维持“买入”评级。

国海证券指出,2021Q1公司实现营业收入3.65亿元,同比增长137.32广发聚富混合2021Q1 业绩近指引上限%,业绩近指引上限。主要系功率器件进口替代趋势加速,叠加公司产能优势,带动公司业绩增长。

国海证券主要观点如下:

盈利预测与投资评级:公司深耕功率半导体领域二十余年,以晶闸管为代表的传统优势业务部分产品达到国际领先水平,同时积极延伸产业链上下游,竞争优势明显。公司面向人工智能、先进计算、新能源、新基建等新兴需求开发高端电子元器件,推动整机企业积极应用创新产品,加速元器件产品迭代升级,未来有望在行业高景气度和国产替代加速的大背景下不断成长。

事件:

公司发布2021年一季度报告:2021Q1公司实现营业收入3.65亿元,同比增长137.32%,实现归母净利润1.00亿元,同比增长139.83%。

投资要点:

2021Q1业绩接近指引区间上限,行业高景气叠加产能优势,公司增长强劲。公司2021Q1业绩表广发聚富混合2021Q1 业绩近指引上限现亮眼,业绩接近指引区间上限,毛利率达49.41%(+4.86pct),主要源于:1)功率器件进口替代趋势加速、公司产品结构升级及下游客户需求增长;2)在行业缺货的背景下,公司具备产能优势,IPO募投项目边际效应持续发挥,推进定增项目建设的产能利用,同时公司供应链优势突出,产能基本满足下游订单需求。产品方面,公司的晶闸管、二极管、MOS、模块组件等系列产品净利润较去年同期大幅增长,环比20Q4实现正增长;费用方面,2021Q1公司期间费用率(不含研发)10.95%(+5.91pct),其中销售、管理及财务费用率分别为2.92%(-1.61pct)、8.21%(+2.17pct)、-0.18%(+5.34pct)。管理费用增加主要系2020年度股权激励得以确认、及工资和折旧增加所致,财务费用增加主要源于结构性存款利息的记账方式的调整。受益于新能源汽车、5G基站等下游需求强劲、叠加“新基建”等政策权利助推,功率器件迎来景气周期,Yole预测到2025年全球功率器件市场将达225亿美元,2019-2025年CAGR为4.28%,从竞争格局来看,功率器件龙头为英飞凌、安森美等海外大厂,整体呈现中高端供给不足,超八成依赖进口的态势,国产替代空间广阔。

产品结构持续优化,功率器件IDM全产业链布局打开公司成长空间。1)功率器件方面,公司募投项目投产释放产能,进一步确立公司晶闸管及防护器件的竞争优势;公司投资25亿元积极研发Trench及SGT高端MOS,布局工控、5G、汽车电子等新需求产业化建设,进一步优化产品结构,打开下游市场。2)下游封测方面,公司发布可转债方案,投资13.34亿投资功率半导体“车规级”封测产业化项目,发力高端MOS领域,聚焦高端客户及高端应用领域,有望获得更高毛利率空间,并通过增加自封装产品提高产品质量,树立良好品牌形象;3)上游材料方面,公司与中科院微电子研究所、西安电子科大合作研发第三代半导体材料。同时,公司设立捷捷新材料,布局CMP抛光液、硅片切割金刚线等半导体材料优质赛道,目前新材料公司抛光液项目具备月产100吨的生产能力,产品已得到客户批量测试认可,2021Q1开始销售。国海证券认为公司作为晶闸管国内龙头,地位稳固,防护器件及晶闸管产能爬坡顺利,毛利率有望进一步提升。随着公司入局MOSFET、功率半导体车规级封测产业,MOS从Fabless+封装转向IDM,在下游景气需求和国产替代大背景下,公司有望显著受益。

风险提示:下游需求不及预期风险;公司新产品研发进度不及预期风险;可转债发行进程的不确定性影响。

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