「场外股票配资」聚焦IPO | 英集芯业绩不稳定生产成本数据异常,毛利率远高同行业平均水平疑点重重

(原标题:聚焦IPO | 英集芯昆明股票配资东城正规业绩不稳定生产成本数据异常,毛利率远高同行业平均水平疑点重重)红周刊 记者 | 周月明英集芯虽然营收持续增长,但其业绩波动却非常明显,其明显异常于同

「场外股票配资」聚焦IPO | 英集芯业绩不稳定生产成本数据异常,毛利率远高同行业平均水平疑点重重

(原标题:专注IPO |英吉信昆明股票配资东城正式业绩不稳定。生产成本数据异常,毛利率远高于行业平均水平。)

红周刊 记者 | 周月明

虽然CIMC营收持续增长,但业绩波动明显,与同行业高毛利率数据明显不同,可能存在虚拟降本行为,在一定程度上美化了公司运营数据,但一旦纠正,可能导致出现业绩发生变化的可能性

根据上交所官网信息,主要从事电源管理芯片等产品的深交所英吉信科技有限公司近日提交了招股科技创新板,拟发行不超过4200万股,募集资金约4.01亿元。

根据公司招股书中披露的相关信息,《红周刊》的记者发现其业绩增长不稳定,高销售净利润率的可持续性不足。此外,毛利率数据有些“古怪”,库存数据的表现也不正常。

高销售净利率能否持续存疑

据招股,统计,CIMC 2018年至2020年的营业收入分别为2.17亿元、3.48亿元和3.89亿元,2019年和2020年分别增长60%和11%。同期归属于母亲的净利润分别为2735.86万元、1601.75万元和6206.02万元。与收入持续同比增长不同,2019年公司净利润下降41%,2020年增长287.53%。

为什么CIMC的业绩波动这么明显?细看公司的经营状况,可以发现2019年净利润下降的主要原因是支付了大量股权费用——元,确认股份支付4928万元,导致管理费用同比增长256%。根据公司的解释,CIMC 2020年净利润出现的大幅增长只是一个特例,大幅变化是2019年基数低造成的。

需要注意的是,在净利润同比大幅增长的2020年,CIMC在出现,的毛利率有所下降,2020年35.47%的毛利率比2019年的38.12%低3个百分点左右。与毛利率的下降相比,公司的销售净利润率达到了新高。2020年销售净利润率15.94%,明显超过2018年和2019年12.63%和4.6%的业绩水平。为什么其2020年在出现的净销售利润率增长这么多?

据《红周刊》记者了解,2020年CIMC营收增加时,其成本项目在出现,的销售费用和管理费用下降,尤其是管理费用大幅下降,从2019年的6381万元降至2279万元。这个因素影响净利率的变化是短期还是长期?目前还无法下结论。但2018年至2020年,扣除股份支付的影响后,同行业可比公司的平均销售费用率分别达到4.13%、3.99%和3.33%,而同期公司为2.12%。1.54%,1.32%,尤其是2020年收入有所增长的情况下,

CIMC如何支付更少的销售人员来创造更多的收入?重要的是要知道,同行业可比公司的销售人员,比如新本威、景丰名元、立信威等,在收入增加的前提下,工资都在增加。关于销售人员的销售,公司提到“主要销售模式是买断分销,主要经销商位于珠三角地区。渠道维护成本和物流成本比同行业有优势。”看公司的物流运输费用,2020年销量变大的时候,确实比上一年少了3000元,但让人好奇的是如何做到这一点。一般来说,出货,的面积越大,交通量就越大,相应地,运输成本也就越高。

从公司销售费用的细节来看,CIMC可以说是“极度压缩”。虽然强烈强调是买断式的分配模式,也许这种模式不需要更多的销售人员,但这种模式是否制约了公司的成长,值得推敲。毕竟,在销售费用的压缩下,公司2020年在出现的收入增长率大幅下降。同期,同行业很多公司在疫情下都提高了收入增长率。这是否意味着在公司目前采取的销售费用策略下,虽然通过压缩销售费用在一定程度上提高了利润,但也限制了公司未来的发展?要知道,一旦公司需要增加销售人员来突破更大的市场空间,成本的增加很可能会使利润空间再次压缩,其销售高净利率的业绩能否持续显然是非常可变的。

原材料数据存在千万元偏差

除了业绩不稳定和高净利率的可持续性之外,还有许多人对CIMC的毛利率表示怀疑。

在招股书中,CIMC披露了自己的采购明细,其中晶圆、掩膜、mosfet管、封装材料等原材料2019年和2020年的采购总成本分别为2.09亿元和2.22亿元。从逻辑上讲,这部分购入的原材料要么在生产过程中消耗,计入经营成本,要么未使用的原材料和未售出产品中的原材料计入当期存货。

从CIMC经营成本中原材料消耗看,2019年为1.34亿元,2020年为1.61亿元。如果经营成本中消耗的直接材料减去原材料的采购额,2019年和2020年的差额分别为7573万元和6063万元。理论上这个差额应该计入当期存货变动,即2019年和2020年存货中的原材料分别增加7573万元和6063万元。

不考虑这两年库存新增的原材料数量,看看CIMC的库存明细,2019年库存的原材料、委托加工材料、半成品、成品均比上年有所增加,新增金额为5843万元。需要注意的是,这个新增金额还包括半成品和成品的制造费用。这表明2019年CIMC所有存货的新增金额低于原材料的理论价值

该产生的新增金额,差异金额达到了1729万元。

进一步查看2020年存货明细,其原材料和委托加工物资较上一年共新增了5520万元,除此之外,半成品和产成品较上一年是有所减少的(因为其生产成本中原材料占比67.32%,假设半成品和产成品原材料比例也大概在67%的情况下推算,其2020年半成品和产成品中的原材料部分共为2792万元。2019年原材料占生产成本比例为64%,假设其当年半成品和产生品中原材料部分占比为64%的话,2019年半成品和产成品原材料共3773万元),减少金额为981万元。此外,2020年原材料和委托加工物资共新增了5520万元。整体来看,2020年存货中的所有原材料部分较上一年共新增约4538万元。然而对比2020年存货中的原材料6063万元理论新增值,两者之间仍相差了1525万元,即公司有1525万元原材料得不到相关数据佐证。

毛利率真实性存疑

那么这些数据上的偏差,究竟是采购端、生产成本端和存货端哪一方面的数据出现问题了呢?

从产销角度来看,英集芯2020年主要产品移动电源芯片、无线充电芯片、车充芯片、tws耳机充电仓芯片和快充协议芯片的产销差分别为-1215万颗、-158万颗、44万颗、189万颗和542万颗,这些产品的生产成本单价分别为0.55元、1.18元、0.5元、0.32元、0.36元每颗,将其产销差与单位成本相乘,可以得出未销产品所对应的金额共约-576万元,也就是说2020年这些产品的库存共减少了约576万元。

而对应英集芯2020年产成品的存货变动情况,相较上一年减少了555万元,与上述计算出的金额基本相差不大。这意味着,若从存货数据变化角度来看,英集芯的数据不真实性概率似乎并不大。

那么,是否是其采购数据存在问题呢?通常情况下,采购金额一部分会以现金方式采购,而另一部分未付现金的会计入应付款项,按此逻辑,《红周刊》记者将采购金额与现金流量表中的“购买商品、接受劳务支付的现金”以及应付款项数据进行勾稽,也未发现存在大额异常,这说明其采购数据存在问题的概率也较小。

既然采购端、存货端的数据均未存在明显异常,那么英集芯原材料方面出现的1500万元以上的异常与生产端相关的概率就明显很多。毕竟有的拟上市公司为了粉饰自己的业绩,往往会通过隐藏成本的方式提高其毛利率,而英集芯是否就存在这种可能性呢?

根据公司在招股书中披露的自己和可比公司毛利率情况,其毛利率确实比平均水平要高出不少。2018年至2020年,同行业可比公司毛利率平均水平分别为30.97%、32.36%、33.55%,而同期公司毛利率分别为38.64%、38.84%和36.07%。可以看出,即使其毛利率在2020年有所下降,也比同行业平均水平要高出3个百分点左右。

可能是觉得自己的毛利率太过“优异”,英集芯还特别强调了与“同业公司之间毛利率存在一定差异,主要系公司之间芯片产品结构、功能定位以及应用领域存在一定差异。”其还特意选取了同行业电源管理芯片类产品的毛利率进行同行业比较,2018年至2020年,同行业可比平均水平分别为30.69%、32.05%、33.84%,而英集芯为37.38%、37.48%和34.55%,2018年、2019年显然要高出不少。需要注意的是,在2018年、2019年,电源管理芯片一直是公司的主营产品,对其营收贡献达到了90%左右。

虽然公司毛利率相比同业公司显得更为优异,但也因为原材料数据的疑问而蒙上了一层“是否真实的阴影”。难道其电源管理芯片有什么特殊的技术优势而导致公司的优势更为明显?事实上,从英集芯的专利情况来看,其不少专利还陷入诉讼之中,貌似并没有过高的技术壁垒。如此情况也就更令人对其高毛利率感到好奇了。

总之,种种迹象指向公司很可能存在虚减成本提高毛利率情况,为自己能成功上市塑造良好的经营和销售情况,但这种做法能否持续是存在很大疑问的,一旦上市后,其高毛利率情况得到修正后,则其业绩表现很可能会快速变脸。

(本文已刊发于7月3日《红周刊》,文中提及个股仅为举例分析,不做买卖建议。)


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